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科創板開板 權威人士解讀上市初期五大新變化

時間: 2019年08月22日 | 來源: 網易新聞

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6月13日,在陸家嘴論壇開幕式上,中國證監會和上海市人民政府聯合舉辦了上海證券交易所科創板開板儀式。國務院副總理劉鶴、上海市委書記李強、上海市市長應勇、證監會主席易會滿共同為科創板開板。

易會滿在科創板開板儀式上表示,證監會將會同各方堅持以增量改革帶動存量改革,充分發揮科創板的改革試驗田作用,形成可復制可推廣的經驗,以此帶動資本市場的全面深化改革,努力打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

他在致辭中表示,設立科創板并試點注冊制是一個全新的探索,在探索的過程中,可能會遇到各種各樣的困難和挑戰。尤其是在科創板上市初期,各市場參與方特別是投資者要重點關注五個方面的新變化。

對于這幾個方面的新變化,證監會有關部門進行了解讀。

注冊制并不意味著隨意上市

易會滿提到的第一點是,發行方式改變后,如何平衡好注冊制與把握上市公司質量這對關系,需要經過市場檢驗,這會是一個大浪淘沙的過程,勢必帶來退市這個“出口”會更加常態化。

在如何平衡好注冊制與把握上市公司質量的這對關系上,證監會有關部門負責人表示,注冊制是一種強調以信息披露為中心的發行監管制度,其中的兩個要素分別是發行人要符合基本條件,以及市場各方要圍繞發行人披露的信息開展工作,尤其是發行人自身、中介機構,包括監管機構等。最后要形成一個市場化的約束機制。

“注冊制不意味著隨意上市”,有關人士強調說,股票公開發行涉及公眾利益,在全球成熟資本市場上都要監管,實施注冊制和把握好上市公司質量這兩個概念并不對立。

他表示,理解上市公司質量主要有兩個方面,一是合規方面的質量,包括公司治理、會計規范、內部制度、公司合法合規持續經營等;另一個方面是公司的經營質量和投資價值,“監管部門在注冊制中不去做實質性的判斷,而是充分披露各方面的風險,最后由投資者根據披露的內容自己來審慎評估公司的投資價值。”

而監管機構也會有事中事后的追責措施。“如果發現中介機構沒有勤勉盡責,也會有對應的監管措施甚至處罰,會建立起配套的司法保障措施,保證信息披露的質量,避免欺詐現象。”

市場化定價 企業高估值發行的現象可能增多

易會滿還提到,市場化定價后,與現有IPO定價機制有本質區別,企業高估值發行的現象可能會增多。

有關部門負責人表示,此次科創板試點注冊制的新股發行價格明確了是完全市場化的方式,確定對于新股發行定價不設任何限制。要建立以機構投資者為參與主體的詢價定價和配售等機制,充分發揮機構投資者的專業能力。

“具體的措施就是在科創板新股發行中,向證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者、以及符合一定條件的私募基金管理人等專業機構投資者來詢價。由發行人和承銷商根據投資者的報價情況、發行人基本面情況、可比公司估值水平和市場環境等因素來協商確定發行價格。”

退市更常態化 倒逼企業聚焦主業

易會滿在講話中提到,科創板的市場化定價,與現有IPO定價有本質區別,勢必帶來退市更加常態化。

證監會相關部門負責人分析說,對于退市,首先在財務類指標方面,主板是純財務指標判斷的,但科創企業本身波動性就比較大,甚至允許尚未盈利的企業上市。這種情況下,生搬以往的財務指標作為退市標準肯定不行,這時就需要優化財務指標。

他進一步舉例說,科創企業的虧損原因是多方面的,比如企業已經空心化了,沒有業務了,按照規則這種企業還是要退市。“這次的改革中,就將企業的連續虧損及營業收入等指標也掛勾起來了。”

其次是市場化指標,比如連續20個交易日股票市值低于3億元等。

第三是在程序上更嚴格,比如科創板退市直接取消暫停上市和恢復上市程序。這樣一方面會給市場一個更加穩定的預期,另一方面由于科創企業本身就有比較高的風險和不確定性,受行業周期等影響,如果退市后重新達到上市條件,雖然沒有設置重新上市的制度安排,但未來仍然可以依照新的注冊程序去申請上市。

還有是執行更加嚴格,“比如現有板塊市場上,有的企業主營業務不行了,但算上貿易收入就可以規避退市。科創板就不行,一定要是與主營業務有關的收入,這也是倒逼企業聚焦主業。” 相關部門負責人強調。

經驗:創業板隨供給增加首日漲跌幅回歸理性 并未引發原有板塊下跌

易會滿提到,科創板開板初期市場供求不平衡,加之新的交易機制需要適應,不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。

證監會有關人士解讀說,首批企業正式上市的話應該不遠了,開板初期市場供不應求的現象會比較突出。“截止目前,開通科創板交易權限的投資人超過了250萬,假設每人拿出5萬元參與交易,可參與科創板交易的資金規模大概會超過1000億;從首批科創板主題基金申購情況來看,整個申購資金超過1200億元,整體申購費率超過十倍”。

目前來看,各方對科創板期待較高,調研也顯示投資者參與交易的熱情也比較高。因為發行上市初期,取消新股上市首日44%的限制,在價格形成期也就是新股上市前5個交易日不設漲跌幅,之后股票的漲跌幅也由每日10%放寬到20%。讓市場更加充分博弈,令市場價格形成機制更好地發揮作用。而打開價格波動的潛在空間,個股可能大漲大跌,這是在所難免的。

為了防止股價大幅波動,上交所也做了相關的安排,比如“盤中臨時停牌”和“有效價格申報范圍”,后者要求投資者在限價委托時需滿足買入申報價格不得高于買入基準價格的102%,賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%,否則為無效申報。

此外,從歷史經驗來看,新設立的市場開辦初期的波動都是比較大的。從數據來看,2014年6月25日中小板首批8家公司掛牌,首日的平均漲幅是217%。創業板的情況最具借鑒意義, 2009年10月30日創業板首批28家公司集體上市,首日平均漲幅達到106%,平均換手率89%。創業板首批上市第二日,28只股票的平均跌幅是8.15%;第三日繼續下跌,平均跌幅為5.84%,第四日和第五日分別是平均上漲了2.7%和2.82%。

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